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预计9月份油脂价格继续下行

2018-10-31 14:43:15

预计9月份油脂价格继续下行

通过对历年豆油豆粕价格数据的统计分析,我们可以发现每年9月份会呈现出季节性的粕强油弱格局,而目前国内豆粕的供需面要明显好于油脂,出现了较为理想的买粕卖油套利机会。

一、历年数据显示9月份粕强油弱格局

以豆油和豆粕期货交割地张家港地区历年豆油/豆粕现货比价走势为观察对象,我们发现历年9月份两者比价关系均趋弱,呈现季节性的粕强油弱格局。

过去3年中豆油、豆粕10月份期货合约的比价走势来看(图2),这两个品种的比价走势与现货比价走势有较强联动,9月份大部分时间段呈现粕强油弱的趋势。

二、9月份国内豆油/豆粕现货比价季节性趋弱的内在规律分析

从养殖周期来看,为了迎接年底元旦和春节这两个重要节日消费期,每年9月份是国内养殖业尤其是禽类养殖的季节性补栏旺季。同时,此时的生猪存栏中小猪比例一般较高,而后期随着小猪生长,到年底前即使生猪存栏不出现增加,猪类饲料消费也会增加。因此正常年份下9月份的饲料需求开始趋旺,豆粕消费稳步增加。

而国内油脂在进入9月份之后,国庆、中秋双节备货周期接近结束,元旦、春节的双节备货周期尚未开始,下半年的节日采购进入一个断档期。因此,9月份是油脂经销商采购的传统淡季。此时,对于大豆压榨厂来说,更愿意挺粕卖油维持利润,这就促使9月份出现粕强油弱的季节性规律。

三、油脂与豆粕供需格局提供买粕卖油套利机会

今年9月份油粕之间季节性特点仍得以体现,当前油脂与豆粕供需格局决定9月份国内现货仍将延续粕强油弱格局,买粕卖油套利仍有空间。

从目前油脂与豆粕的供应来看,由于8、9月份进口大豆数量大幅下降,近期沿海港口大豆库存出现快速下滑,部分油厂开始有计划停机,油厂的豆粕与豆油产出量下降。但7、8月份以来豆油与棕榈油的直接进口却在增速,港口油脂库存居高不下。截至9月3日,据笔者了解,沿海港口棕榈油库存达到近50万吨,而豆油库存则达到近100万吨。这导致国内沿海油厂豆粕的销售压力不大,但豆油胀库却频频发生,因此在油脂库存庞大,价格疲软,而豆粕消费稳定的背景下,油厂也更愿意挺粕卖油。

近期国内猪肉和禽肉价格连续上涨提振养殖效益,目前肉鸡养殖利润在元/只,而生猪养殖利润接近200元/头,养殖户补栏热情有望在9、10月份传统旺季受到激发,年底前饲料需求预计将稳步增加。

国庆、中秋双节油脂采购量平平,低于行业内预期,9月份后期至10月中旬的需求将趋弱。目前采购已进入传统淡季,而国内油脂供应充裕,下游贸易商均持观望态度,入市趋于谨慎,预计9月份油脂价格继续下行寻求支撑的可能性较大,而此时的投资方式是买粕卖油套利,以y1001/m1001为例,比价下行的目标将在2..20一线。

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